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債轉(zhuǎn)股實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)研究論文

2021-04-13 論文

  銀行與企業(yè)間的不良債權(quán)債務(wù)問題已構(gòu)成中國現(xiàn)階段最為突出的經(jīng)濟(jì)問題,阻礙著經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的進(jìn)程。上世紀(jì)90年代初,在解救國際債務(wù)危機(jī)經(jīng)驗(yàn)的啟發(fā)下,利用債轉(zhuǎn)股處理銀企債務(wù)癥結(jié)的思路在我國流行起來。

  債轉(zhuǎn)股政策的提出,可謂“一石二鳥”,希望籍此能夠在帳面上,把銀行的不良資產(chǎn)大部分剝離,換取一張良好的資產(chǎn)負(fù)債表,輕裝上陣,以全新的面貌參與市場的競爭;對企業(yè)則卸下其沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān),不再每年承擔(dān)銀行借貸的本金、利息,改成向股東分紅,借債轉(zhuǎn)股之機(jī)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制,建立現(xiàn)代企業(yè)制度。但是,由于種種原因,債轉(zhuǎn)股的實(shí)施也存在一些風(fēng)險(xiǎn)。

  一、來自企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)

  “債轉(zhuǎn)股”政策的出臺,能使獲得這種機(jī)會的企業(yè)立刻卸掉沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān),大大減少企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用,減輕企業(yè)經(jīng)營困難,從此不必還本付息。因此,為了搶到“債轉(zhuǎn)股”的名額,企業(yè)開始各顯神通。

  債轉(zhuǎn)股原意旨在“對一部分產(chǎn)品有市場,發(fā)展有前景,由于負(fù)債過重而陷入困境的重點(diǎn)國有企業(yè)實(shí)行債轉(zhuǎn)股,解決企業(yè)負(fù)債率過高的問題”。但對于經(jīng)營情況尚可、有能力按期償還貸款及利息的部分國有企業(yè)來說,卻是一種不公。他們因?yàn)榻?jīng)營得當(dāng),反而少了一個(gè)“無償”獲得資本金的機(jī)會。

  二、來自地方政府的風(fēng)險(xiǎn)

  債轉(zhuǎn)股的實(shí)施,地方政府和企業(yè)的積極性是相當(dāng)?shù),因(yàn)閮烧叩睦婢o緊地聯(lián)系在一起。企業(yè)若能夠擺脫債務(wù)困境,走上良好發(fā)展道路,那么將為地方帶來稅收、解決就業(yè)等一系列好處,能推動(dòng)一個(gè)地區(qū)或者一個(gè)部門的經(jīng)濟(jì)增長。債轉(zhuǎn)股對于地方和產(chǎn)業(yè)部門講,是一次負(fù)債資源變?yōu)橥顿Y資源的再分配。地方政府會慫恿那些資不抵債、生產(chǎn)經(jīng)營沒有市場前景的企業(yè)進(jìn)行包裝,提高身價(jià);對于本身經(jīng)營狀況不錯(cuò)的企業(yè)降低標(biāo)準(zhǔn),使之混同于債轉(zhuǎn)股規(guī)定范圍內(nèi)的企業(yè)。債轉(zhuǎn)股工作因是由國家經(jīng)貿(mào)委、有關(guān)銀行和金融資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)進(jìn)行的,因此,上下信息流通是不對稱的,操作一方并不能全部了解企業(yè)的真實(shí)信息,加之操作方的人員限制,考慮成本和時(shí)間因素,企業(yè)的上報(bào)和其條件的甄別還由地方經(jīng)貿(mào)委來進(jìn)行,這就更加弱化了監(jiān)督機(jī)制。

  三、來自銀行的風(fēng)險(xiǎn)

  四大國有商業(yè)銀行是在這項(xiàng)政策實(shí)施中的最大直接受益者。根據(jù)政策,金融資產(chǎn)管理公司將按帳面值對銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行1:1的收購,銀行可把這次剝離范圍之內(nèi)的所有不良資產(chǎn)經(jīng)過特定的程序,全部轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司對企業(yè)的股權(quán),本身則換取由財(cái)政部擔(dān)保的債券。這樣一來,存在于四大國有商業(yè)銀行中的'大部分不良資產(chǎn)就轉(zhuǎn)眼消失了,取而代之的是一張完美的資產(chǎn)負(fù)債表,銀行在沒有巨額不良資產(chǎn)的壓力下,有機(jī)會重新調(diào)整經(jīng)營思路,輕裝上陣,更好地參與市場競爭。另外,按照目前銀行資產(chǎn)質(zhì)量的狀況,需實(shí)施債轉(zhuǎn)股的這部分壞賬,實(shí)際上比那些不能進(jìn)入債轉(zhuǎn)股序列的壞賬質(zhì)量還要好一些,因?yàn)檫@些企業(yè)還有扭虧為盈的可能性。而那些更差的資產(chǎn),銀行對它們已經(jīng)不再存有希望,因此,銀行首先想到的是要?jiǎng)冸x那部分真正的壞賬。根據(jù)目前企業(yè)運(yùn)行的狀況,銀行在進(jìn)行新一輪放貸的過程中,仍然面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。而對于政策規(guī)定的那些可以剝離的部分不良資產(chǎn),因?yàn)樗鼈儺吘乖谀撤N程度上還能為銀行帶來一部分的利息收入,銀行可能并不急于進(jìn)行操作。這樣,銀行會采取相應(yīng)措施,努力使不該被收購的不良資產(chǎn)被收購,使該被收購的不良資產(chǎn)盡可能延緩被收購。許多企業(yè)有擠進(jìn)債轉(zhuǎn)股名額的主動(dòng)要求,銀企聯(lián)合作假在所難免。

  四、來自金融資產(chǎn)管理公司的風(fēng)險(xiǎn)

  金融資產(chǎn)管理公司在債轉(zhuǎn)股工程中,應(yīng)該是擔(dān)負(fù)重任的主角,其運(yùn)作分為三步:資產(chǎn)重組、管理重組、變現(xiàn)。

  目前實(shí)施的債轉(zhuǎn)股,在管理重組這一環(huán)節(jié),金融資產(chǎn)管理公司實(shí)質(zhì)上沒有重大事項(xiàng)的決策權(quán)利和監(jiān)督權(quán)利。

  金融資產(chǎn)管理公司作為階段性股東最后要把手頭的股份進(jìn)行變現(xiàn),真正化解風(fēng)險(xiǎn)。這一過程不外乎三個(gè)渠道:轉(zhuǎn)讓、回購、上市。但是,是否有投資者愿意購買,企業(yè)是否有能力回購,能否成功上市,并不是由資產(chǎn)管理公司一廂情愿就可以實(shí)現(xiàn)的。我國的債券市場規(guī)模尚小,股票市場尚需進(jìn)一步規(guī)范,基金的發(fā)展剛剛起步,可以預(yù)見,我國資本市場發(fā)展滯后,將嚴(yán)重制約債轉(zhuǎn)股實(shí)施。

  債轉(zhuǎn)股把債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán),對企業(yè)來講,原來的還本付息變成了按股分紅,而這只是形式上的一種改變,或稱之為帳面游戲,并不能從實(shí)質(zhì)上改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),提高企業(yè)生產(chǎn)效率和贏利能力,反而使債權(quán)這種硬約束變成了股權(quán)這種軟約束;對銀行來講,從表面上看,不良資產(chǎn)比例過大的問題是解決了,但其是否抓住了這個(gè)契機(jī),改善自身管理,增強(qiáng)在市場經(jīng)濟(jì)條件下的生存發(fā)展能力,卻不是債轉(zhuǎn)股能確定的。這樣的結(jié)果便是債轉(zhuǎn)股成了“最后的晚餐”,無論企業(yè)、銀行還是地方政府,為了享受這“天上的餡餅”,會采取各種手段爭取“債轉(zhuǎn)股”的名額,從而加劇了賴帳經(jīng)濟(jì)。

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